【五一特辑】节后能化行情展望 20250506

【开市预测】

区间6700-6800点。

【策略建议】

1.价差策略：多EB空PX；

2.单边策略：高空EB，6700点阻力位，短期注意止盈节奏。

【外盘表现】

 节假日期间，韩国纯苯FOB跌2美元/吨，中国跌1美元/吨；韩国苯乙烯跌4美元/吨，中国CFR跌4美元/吨。

【核心观点】

1.万华烟台纯苯进口减量异常明显，3月我们统计到万华宁波+万华烟台总计进口12万吨纯苯；但是4月，万华烟台仅到港2.4万吨纯苯，万华宁波仅到7.59万吨纯苯。4月进口量预估45wt，5月预估43wt。但若辩证地去看目前进口量的减少，是中国纯苯的需求疲弱导致了韩国炼厂前期出货不畅，最后才传导到韩国炼厂降负，中国的进口减少。所以后续还是需要量化进口减少和需求减少量之间到底如何动态平衡

2.纯苯供需两弱：

（1）需求端：福建申远5-6月80万吨环己酮轮捡，5月纯苯需求减半，6月减30%。万华福建苯胺计划5月10日-6月底停车检修，新投36万吨目前暂停。华鲁计划4月23日起，开始停车一套20万吨环己酮，下游配套40万吨己内酰胺降负荷，再停一套20万吨己二酸。河南神马，己二酸按50%运行，减少纯苯合约执行量。利华益，催化剂转化率低，预计5月份可能停车换剂。

（2）供给端：纯苯装置检修回归较多，5月中石化纯苯排产环比增3wt。此外，裕龙石化+万华烟台裂解装置顺利投产已经产出合格纯苯，浙石化重整装置技改后新增1wt/月纯苯产量。

3.苯乙烯供应压力大。关注关税战后续变化，是否会导致市场修正此前被计价的多套轻烃路线苯乙烯工厂停车预期。此外多套苯乙烯装置将在5月检修回归。

4.苯乙烯出口驱动有限。出口方面，5月目前已知浙石化排船1.5wt、万华0.6wt、大沽1.2wt、海湾0.5wt、渤化0.3wt。

5.苯乙烯现实还算理想，但远期需求疲软。家电远期出口排产大幅下修，内销目前靠政策补贴仍未见大幅下滑。

【PX】

【开市预测】

低开，区间5850-5950点。

【策略建议】

关注PX-SC产业利润的修复。

【核心观点】

国内PX负荷保持相对低位，短期供应收紧。终端恢复虽仍不及预期但聚酯负荷相对偏高。当前PXN位于170美元低位，估值虽然偏低，但单边走势仍然受到原油较大影响。4、5月PTA检修较多，对于PX的需求支撑减弱。目前，在单边节奏不可控的情况下可关注PX-SC产业利润的修复。

【PTA】

【开市预测】

低开，区间4250-4350点

【策略建议】

关注多TA空EG策略。

【核心观点】

近期主流生产厂商现货合约减量增加，TA基差走强，月差大幅拉升。4、5月PTA供应仍然持续偏紧，整体去库幅度较大。本周聚酯负荷仍然维持93%以上，终端开工虽不及预期，但聚酯端刚性需求仍然对PTA价格有一定支撑。但需要注意节后终端可能的负反馈对聚酯端影响。关注多TA空EG。

【乙二醇】

【开市预测】

低开，区间4050-4150点

【策略建议】

关注多TA空EG策略。

【核心观点】

近期到港放量下主港有较大的累库预期；节后终端可能的负反馈。此外煤制负荷有较大的回升，而多套油制装置检修仍然处于推迟中，乙二醇4、5月良好的供需格局有落空的可能。短期关注多TA空EG策略；关注乙烷关税问题对盘面的实质性影响。

【短纤、瓶片】

【开市预测】

1.PF07低开，区间5850-5950点；

2.PR07低开，区间5550-5600点。

【策略建议】

1.PF07：开工高位维持，库存同期最高；高空加工费（PF-TA）

2.PR07：负荷提升供应回归，关注需求旺季大厂采购节奏；高空加工费（PR-TA）。

【开市预测】

MA09，有低开风险。

【策略建议】

1.趋于劣势，反弹空；

2.远期2300点以上承压。

【核心观点】

1.内地市场，价格见顶回落，但以低库存姿态进入淡季，压力可控。

2.港口市场，进口恢复预期已提前计入，价格转弱明显早于内地。4月进口预计在70-80万吨左右，月末抵港已趋增，5月预计正式体现进口回归压力。

3.节后港口基差预计继续收缩。

4.二季度后期关注港口累库拐点。

【开市预测】

PP09、L09，有低开风险，7000点略危；但远期不宜过分看空。

【策略建议】

1.缺乏驱动而陷入低波动状态，但低估值和宏观情绪与基本面皆匹配，不宜追空。

2.PP方面，PDH降负/停车风险仍未排除，将给该品种走势带来变数。

【核心观点】

1.需求转淡，刚需支撑不足以给出强驱动。

2.检修支撑变化：短期部分装置重启，中期看煤化工集中检修，远期关注关税战对PDH等企业开工影响。

3.关税战引发的美国PE进口缺口是可以解决的问题，而PP的PDH装置供应方面则存在不确定性。

4.关注海外丙烷情况，或在5.13左右明晰。中国与美国的LPG贸易往来将在5.13后正式割裂，此后我国置换货源情况、美国货源寻求出路情况将明朗化。现今，美国C3处于高产量高输出状态，短期内低库存维稳，具体得看5-6月累库压力情况。印度方面则有换取廉价美国货的意愿。

风险提示：油价走势偏弱、关税战后续影响。