【化工专题】倒反天罡!欧美纯苯要来中国?

点击上方关注 获取更多研究内容

Hengli Futures


倒反天罡!欧美纯苯要来中国?





西欧→中国纯苯套利窗口有持续性,找船难题限制实际物流量

目前CFRC中国的纯苯价格比西欧高100美元/吨左右,欧洲和中国同时Contango的结构,为西欧→中国的套利提供了更好的条件。目前听闻已经成交的商谈有1-2万吨左右(实际情况尚不清楚)。欧美纯苯基本面4月仍难发生大幅好转,西欧→中国纯苯套利窗口依旧有持续性,但是找船难题限制实际物流。


 一、欧、美当前纯苯大量过剩的原因

美国纯苯过剩归因于本土产量的增加以及到目前为止调油的疲软。①美国纯苯本土产量同比去年每月增加5万吨/月:2022年和2023年由于美湾调油料紧缺,导致甲苯价格高企,因此2022年-2023年美国有超过70%的TDP和STDP装置关停。2024年随着北美地区甲苯歧化装置的生产利润修复,大量长停超过12个月的甲苯歧化装置于下半年重启,这直接导致2025年Q1美国本土同比能够多生产5万吨/月的纯苯,与此同时美国纯苯进口量从此前的月均18万吨,降至10万吨/月。尽管2025年至今美湾甲苯歧化装置经济性依旧不佳,但是美湾汽油的弱现实,导致多余甲苯也难以被市场平衡,因此Q1并未听闻有歧化装置关停或降负的情况。
    ②美湾汽油的弱现实及美国苯乙烯装置利润更佳,导致今年乙苯进调油池的量级骤减:今年美湾汽油裂解整体偏弱,主要受现货结构性压制。年初寒潮导致汽油需求偏低,汽油库存积压出现天气高位。随着夏季RVP规格调整,美湾炼厂为清理库存低价抛售冬季规格汽油,压低现货价格。同时,尼日利亚丹格特炼厂以及墨西哥Dos Bocas炼厂陆续投产,增加大西洋盆地汽油供应,竞争加剧。此外,近期AGI供应充裕,大西洋盆地汽油需求疲软,限制了美湾汽油外流空间,进一步加剧区域供需压力,在这种弱现实下乙苯进调油池的量骤减。目前纯苯相比甲苯和二甲苯已经有了内部的比价优势(加上近期美湾乙烯价格回落),但是对于苯乙烯生产商来说现在显然是生产苯乙烯外卖更有性价比(苯乙烯-纯苯价差接近400美元/吨),因此将乙苯外卖用于调油也并非好的选项。
欧洲纯苯过剩归因于下游的需求减少。欧洲最大的苯乙烯装置LYB&Covetsro决定永久关停,从现在开始到2026年底将开始拆除和关闭过程,在此期间POSM装置将不会重启。荷兰壳牌45万吨/年苯乙烯装置2月底停车,目前仍旧无重启计划;另外荷兰ELLBA 55万吨/年装置预计4月初也有一定检修计划。这三套苯乙烯装置的停车,导致整个荷兰地区的纯苯需求减少12万吨/月。另外尼日利亚的丹格特炼厂逐步满足尼日利亚当地的汽油需求后,欧洲重整油出口至尼日利亚的量也大打折扣,这些重整油或多或少也增加了一部分西欧的纯苯供给。总体来看4月欧洲纯苯的疲弱仍将持续,沙特Petro Rabigh酚酮装置4月中旬的检修使欧洲→中东的纯苯出口也将收到一定影响。

 二、欧美纯苯脆弱的结构理论上的修复路径

欧洲纯苯基本面好转需关注需求修复。最直接的方式就是苯乙烯装置重启后带来直接的纯苯消耗增量,但是这里需要注意的是,LYB&Covetsro的68万吨/年POSM装置大概率要永久停车,这套装置停车后欧洲境内4万吨/月(该装置停车前运行负荷不高)的纯苯消费量是永久性的损失;但是这套装置造成的需求损失是有可能被其他下游弥补的。比利时英力士的酚酮装置已经长停约2年,但是这两套装置(合计60万吨/年苯酚产能)很有可能在5月份重启,不过又有传闻重启将会推迟到今年的8月份。但是我们认为在目前欧洲纯苯价格如此低的情况下,苯酚装置的利润相对可观,比利时的酚酮装置很有可能会提前重启。这是目前市场关注比较少的一个点也是我们认为比较重要的一个点。
美国纯苯基本面好转需关注供给及调油。当前美国的甲苯价格已经高于纯苯和二甲苯,甲苯歧化装置利润目前一般,但是由于美湾汽油偏弱(近期有走强的迹象),盲目关停甲苯歧化装置,多余甲苯难以被市场消化。我们认为只有当后续美湾汽油走强+甲苯歧化利润持续偏弱同时发生,才能看到美湾本土的纯苯产量减少。此外汽油的走强也将带动乙苯进入调油池,增加调油端的纯苯需求。另外在关税层面,加拿大→美国每月2、3万吨的纯苯贸易流如果能够减量,也将会使美国脆弱的纯苯结构有所好转。不过从4月的情况来看,美湾纯苯下游的检修有所增加(SHELL酚酮4月初开始检修45天、LYB苯乙烯检修),而炼厂检修损失量仍处于低位,纯苯的弱势恐怕仍将持续。

 、目前套利的难点在“找船”

纸面套利窗口已开,但目前主要难题在于找船。小船目前运价偏高,套利经济性容易大打折扣。MR级别的大船虽然可以使套利经济性最大化,但是欧洲到中国的液化物流较少,一旦贸易商商谈的纯苯量只有1-2万吨,拼船难度极大;如果要在欧洲市场满装3-4万吨纯苯发船,又过于考验贸易商的寻货能力。此外装期和交货期的匹配度也是难题之一。


_

尹嵘

从业资格号:F3080813              

投资咨询号:Z0019213

赵嘉豪

从业资格号:F03126348


_



风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资依据

分析师承诺:本人具有中国期货业协会授予的期货执业资格或相当的专业胜任能力,以勤勉的执业态度,独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的观点。本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的报酬。


2025年3月24日
浏览量:0
西欧→中国纯苯套利窗口有持续性,找船难题限制实际物流量

研发中心

浏览量: 0
左侧图片
浏览量: 0
右侧图片