【化工专题】本周看多TA的四个理由

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Hengli Futures

本周看多TA的四个理由

我们认为本周有四点主要逻辑，驱动TA盘面强势反弹：

（1）国内装置集中检修，PTA呈现去库格局；

（2）下游及终端持续恢复，需求端支撑加强；

（3）三大外资持仓到顶，空头后续力量较为有限；

（4）地缘升温下油价短期偏强。

近期聚酯产业链出现了较大的下行行情，主要原因在于年后聚酯及终端加弹、织造、印染等复工不及预期，此外年前集中囤货后聚酯端库存普遍偏高，更加剧了市场对于需求端疲软的预期，加之年初市场普遍对“金三银四”存有较高期待，旺季预期短暂落空后聚酯链各产品一路下行。其中TA最低跌至4714，已经接近去年9月低点。但在3月13日TA盘面开始反弹之后我们认为本周仍然存在做多机会，短期可多TA05，关注5-9正套，理由有四点：

一、国内装置集中检修，PTA呈现去库格局

进入3月后国内有多套大型装置检修，其中有恒力大连220万吨装置、逸盛大连375万吨装置、三房巷120万吨装置以及仪征化纤300万吨装置，加上此前1月汉邦220万吨以及逸盛宁波200万吨的检修装置还未恢复，目前总体涉及的检修产能达到了1435万吨，3月供应呈现偏紧格局。此外进入4月后仍然有较多检修装置，如果福海创以及嘉通能源能够确定检修，4月涉及检修的产能也将达到1300万吨，有望延续3月偏紧的供给格局。

从整体负荷和库存来看，进入3月后PTA负荷进一步走低，周度持续去库，近两周PTA国内负荷分别为73.6%、76.8%，处于相对低位。库存方面，经历春节库存暴涨后PTA逐步进入去库格局，截至3月13日社会总库存为15.22天，虽然依然处于相对偏高的位置，但预计3、4月持续去库后将接近前几年同期水平。

二、下游持续恢复，需求端支撑有转机

此前市场最为担心的点在于在终端恢复不及预期的情况下，聚酯端各产品库存较高，可能会降低聚酯端的开工意愿，进而减少对PTA的需求，此外旺季不旺的短期现实也着实抑制了多头情绪，下游采买意愿偏淡，进一步拖累了PTA的价格走势。我们认为下游对于PTA的拖累影响将逐步消散，需求端的支撑将有所转机，主要有几个方面的原因：1、市场对下游需求预期已经转弱，且短期的弱现实已经充分计价，在此情况下，任何的下游需求利好都会带动多头情绪的反弹；2、短纤、瓶片、切片近期处于持续去库中，长丝的累库幅度也在逐步减弱，聚酯加权平均库存在上周已经出现拐点，有向下的趋势，短纤产销一直表现较好，长丝也有一定的促销活动，库存有望继续下降；3、聚酯及终端负荷仍然在持续恢复中，如果以农历时间轴来看，今年聚酯恢复并没有想象中那么差，截至上周五聚酯负荷已经回升至91.5%，此外随着近期随着聚合成本走低，聚酯端各产品利润均有良好表现，聚酯加权利润显著好于去年同期，也能有效提振聚酯的开工，进而增强对于PTA的需求支撑。

三、三大外资持仓到顶，空头后续力量较为有限

从去年开始，在TA盘面上乾坤、摩根、瑞银三大外资便是空头的主力军，其持仓方向及总量会显著影响到TA盘面表现。在此前的下跌中，三大外资的净空单量逐步增长，由最低10.74万手逐步涨至41万手，截至3月14日，三大外资共计持有TA净空单40.62万手，持仓量已经较为封顶，此外随着TA盘面逐步反弹，三大外资的净空单将快速下降，空头后续力量较为有限。

四、地缘升温下短期油价偏强

短期预计油价将偏强运行，致使PTA成本端走强进而带动PTA走强。

原油方面，美国15日对也门胡塞武装采取大规模军事行动，据胡塞武装卫生部门16日消息，空袭已造成53人死亡，胡塞武装表示将以“进一步升级”的行动予以回应。地缘政治升温情况下短期原油价格偏强。汽油方面，欧洲即将进入检修期，外加丹格特带来的利好因素，市场交易者流入多头，提振价格，预期EBOB上涨趋势持续，RBOB基本面仍有季节性上涨机会。

周云

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杨皓宇

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